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明星电力:事出反常必有妖

发布时间:2019-05-16 19:41 来源:未知 编辑:admin

  摘要:公司有21亿元净资产+60亿元钒矿,市值只要24亿元,廉价吧?事出反常必有妖

  24=81,为什么?这个图片的寄义,后面再注释

  明星电力是一家国资控股的供电公司,股权布局及营业如下图

  公司的营业涉及范畴很是广:

  自来水出产与供应

  送变电工程的施工及设备安装

  水电工程扶植

  天然气出产与供应

  酒店宾馆办事

  矿产资本开辟

  各营业的营收如下图

  此中电力贡献的停业收入最多,大约是78%,所以本文重点研究电力。

  明星电力的供电区域,是四川的遂宁,晓得这个处所的人不多,所以我特意找了个地图,好让大师对地舆位置有个大致的概念——图中黄色的那一小块儿就是遂宁。

  公司的售电量和发电量如下图(遂宁和康定是发电量)

  注:2014年及之前,公司年报中没有区分遂宁和康定的发电量

  此中康定发的电全数卖给国度电网,遂宁发的电在本地发卖。

  售电量大于发电量,所以需要从国度电网采办一些电,转售给本地居民和企业。2017年的各项价钱如下,作为参考

  上彀电价:0.24元

  购电成本:0.39元

  雷同如许,有水电、以供电为主的上市公司还有不少,如广安爱众(四川)、三峡水利(四川)、涪陵电力(重庆)、桂东电力(广西)、郴电国际(湖南)等。都是有小水电的供电局,在申万行业分类中属于水电,我小我认为该当算供电。

  平均每年的增速大约为10%,高于全社会用电量5%的增速,看起来还不错。

  扣非净利润和归母净利润

  2011年和2013年的两个利润相差较大,次要缘由是出售股权或资产,晓得就行,不消深究。

  停业收入和净利润对照,我们会发觉停业收入每年都在增加,而净利润却在原地踏步——即减产不增收。

  为什么会如许呢?直觉是成本同步增加,看数据验证一下

  公然,电力的成本跟着收入一路涨,并且还要略快一点,所以毛利是下降的。

  电力的成天职为4项:外购电成本、材料及补缀费、人工成本、折旧费,到底哪项成本该当为总的成本背锅呢?

  起首解除外购电成本,来由是如许的:售电价超出跨越购电成本约0.1元,那么外购电转售是能赔本的,其它3项成本不变的话,售电的收入上涨,毛利必然是增加的。例如,售电收入6亿时毛利0.6亿,12亿时毛利1.2亿。

  残剩3项成本的数据如下

  这些成本中,材料及补缀费、人工成本的增加很是可观,2017年比2012年别离增加了1.26亿和1.02亿元——特别是材料及补缀费,2017年的收入接近2012年的5倍——也就是说,利润没有增加的锅,该当由材料及补缀费、人工成本来背。

  这些数据里,最值得关心的是财政费用很是低,缘由是贷款少,2017年已没有短期和持久贷款。

  DCF(现金流折现)估值法对明星电力不太合用。

  明星电力作为一家名不见经传的小公司,一度成为市场炒作的对象,炒作的内容是公司旗下的钒矿。钒矿这段汗青,我简单的说一说。

  明星电力于2010年收购了四川奥深达资本投资开辟无限公司(以下简称奥深达)100%股权,奥深达公司以60%、75%的股权别离控股四川汇明矿业和陕西金盾公路扶植投资无限公司,陕西金盾公司具有的焦点资产为陕西山阳县杨洼钒矿项目。

  上面这段话有点绕,股权穿透之后,就是明星电力通过收购奥深达,持有了杨洼钒矿75%的股权。

  从一起头的收购,就有些不太寻常,收购100%的股权是分两次进行的:

  2009年,65.94%的股权收购曾经确定下来的时候,旧事报道说“经专家评估,公司现有矿权总价值跨越2亿元”,旧事里说的矿权次要是指陕西山阳县杨洼钒矿。65.94%股权、4647万元,对应的全体估值是7047万元,远低于矿权价值,收购的奥深达还有其他营业和资产,也就是说,奥深达的股东以低于3.5折的价钱把奥深达甩卖了。

  然而,你认为这就完了吗?第二次收购34.06%股权、价钱1600万元,对应的奥深达全体估值是4697万元,比第一次收购时的估值下降了33%,在本来3.5折的根本上又打了6.7折。

  为什么廉价大甩卖?为什么时隔1年估值下降这么多?留给列位思虑,深切挖掘。

  钒矿的储量,上证E互动平台的问答中有披露,内容如下

  问:请问贵公司都有哪几家矿业公司,每家公司的探矿权和采矿权各是什么矿,储量是几多,档次是几多,为什么不开采,能否有开采价值?2017-4-18

  答:感谢您对公司的关心。公司持股75%股权的子公司陕西省金盾公路扶植投资无限公司具有陕西省山阳杨洼钒矿采矿权一宗,矿石资本量为973.80万吨,五氧化二钒资本量为7.3315万吨。公司将按照市场行情,统筹协调项目进度,积极稳妥推进项目开辟。 此外,公司及控股子公司还有六宗探矿权:公司间接具有的西藏昌都江达县永郎着铅锌矿、四川省白玉县拉龙金银多金属矿、四川省白玉县上也康银多金属矿探矿权。持股60%股权的子公司四川汇明矿业无限公司的四川省平武县、松潘县磨河坝锰矿探矿权。持股60%股权的子公司新疆诺尔矿业投资办理参谋无限公司的新疆且末县吾达其铜镍矿探矿权。全资子公司甘孜州奥深达润神矿业无限公司的四川省巴塘觉隆锡多金属矿探矿权。以上探矿权公司将按照现实环境作进一步勘察或措置。

  网上有人按照这个储量做了测算:矿石售价18.5 万/吨,开采成本约7.5万/吨,该矿产资本可实现利润约80 亿,75%归上市公司即60亿。

  这个钒矿,几乎是年年有人拿出来说,什么公司被严峻低估啦之类的。

  有没有被低估,仍是看公司的通知布告,从各类通知布告总结起来就是一句话:这个钒矿,从买过来之后,就不断放在那里,没有动工开采;后续是进一步勘察或措置(留意是措置不是开采)。2010年买了个矿,到本年快要10年不开采,这事儿不寻常吧,列位本人揣摩揣摩。

  还记得本文的封面吗?天平一端的24亿元,是公司目前的市值;另一端的81亿元,是21亿元净资产+60亿矿产。

  24亿=81亿,这该当就是目前明星电力实在的价值。

  钒矿的将来,有两种环境:

  第一种、片子《龙门飞甲》里有个情节:“来甲飞旋龙,沙海献神门”,意义是,每60年黑沙暴就会将大漠吹开,埋在地下的皇宫就会破沙而出,那时候就能找到皇宫里的宝藏。杨洼钒矿可能像龙门飞甲一样,需要等一个特殊的机会,才能开采。

  第二种、某个网友说“10几年一个题材:钒矿。从未说过要开采,估量就只一个山头,下面什么都没有,不敢动,一动就破,没破还能够看看摸摸。”

  列位是相信哪一种呢?

  就一个山头...

  财政阐发更透一些,矾矿我阐发过了。

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